Relationship Between Credit Default Swaps (CDS) and Government Bonds: a Study on Turkey

Abstract

Bu çalışmanın amacı, Türkiye dolar cinsi Eurobondlar ile bu menkul kıymetleri referans varlık olarak belirlemiş olan CDS sözleşmeleri arasındaki ilişkiyi incelemek ve fiyat keşif sürecini ortaya koymaktır. Bu çerçevede 02.01.2014–31.12.2019 dönemi günlük verileri kullanarak değişkenlere öncelikle ADF ve Lee-Strazicich birim kök testleri uygulanmış ve yapısal kırılmaların varlığı ile değişkenler arasındaki nedensellik ilişkisi Toda-Yamamoto nedensellik yöntemi ile incelenmiştir. Araştırma bulgulara göre; %5 anlamlılık düzeyinde CDS primlerinden tahvil primlerine doğru tek yönlü çok kuvvetli bir nedensellik ilişkisi, %10 anlamlılık düzeyinde ise tahvil primlerinden CDS primlerine doğru bir nedensellik ilişkisi bulunmaktadır. Bu durum kredi risk primi fiyatlamasının öncelikle CDS sözleşmelerinde gerçekleştiğini göstermektedir.

The purpose of the study is to examine the relationship between Turkey's dollar-denominated Eurobonds and CDS contracts that are related to these Eurobonds and also to present the price discovery process. First, ADF and Lee-Strazicich unit root tests were applied to variables regarding daily data for the period 02.01.2014-31.12.2019. With finding structural breaks after unit root tests, causality relations between variables were examined by the Toda-Yamamoto causality method. There is a very strong one-way causality relationship from CDS premiums to bond premiums at the 5% significance level and a causality relation from bond premiums to CDS premiums at the 10% significance level. This situation shows that the credit risk premium pricing is realized primarily in CDS contracts.